「华弘证券」应永基金长垣:个股投资的核心在于空间和概率的定价

股票资讯  2021-04-06 19:54:12

日前,应永基金的基金经理常远在接受《中国证券报》采访时表示,个股投资的核心在于个股发展空间的定价能力和成功概率。总之,投资需要对个股发展空间和实现发展目标的概率进行专业定价。基于此,畅源精心挑选白酒、新能源等领域寻找优质投资机会。

常远表示,作为一个公募基金的基金经理,需要将自己寻找中长期机会的能力与持有人收益预期的“期限”相匹配。公募基金经理不应该一劳永逸地“投资于长期价值”,而应该在许多方面“调整”自己的投资,使其符合持有人的利益。常远表示,他对2021年的市场形势并不悲观,但投资者需要对新一年的投资收益有合理的预期。

定价空间和概率

为资产定价的能力是基金经理的一项必要技能。但与很多基金经理对影响资产价格的各种因素进行定价不同,常远将定价的对象定义为两个核心:空间和概率。具体来说,长源定义的空间是行业的发展阶段和个股所处行业的发展空间;概率是个股在公司护城河、盈利水平、发展规划等多个方面的变现概率。

以空间和概率为观察对象,个股公司的评价和定价一目了然,畅源自下而上在市场寻找投资机会。观察畅源管理的基金产品,是高端白酒股布局的一大特色。对此,常远表示,高端白酒品牌首先受益于国内经济持续发展、消费水平不断提升的大趋势。白酒消费高端化趋势明显,高端白酒公司所处的行业空间巨大;具体到个别股份公司,常远认为,高端白酒公司市场地位的确立,是行业长期竞争的结果。这些公司在市场竞争中已经有了护城河,从收益增长和盈利水平来看,这类公司的发展更有一定的把握,说明高端白酒股在概率上有优势。在此基础上,常远对选定的目标进行定价,筛选出优质目标。常远认为,高质量目标的高估值可以通过长期确定性发展来消化。

基于空间和概率的观察和定价,畅源也选择了新能源汽车作为重要的布局方向。常远认为,新能源汽车产业的空间已经打开,即使面对补贴衰退甚至退出的不利因素,产业积累的市场化力量也足以支撑产业的发展,因此不需要担心新能源汽车产业的发展空间。但在概率问题上,常远选择了新能源汽车企业,而不是习惯性投入行业的上游电池行业和零部件行业。“如果新能源汽车产业被证明是成功的,那么整车企业应该是受益最大的,就像苹果产业链中的苹果,华为产业链中的华为一样。而且相对来说,上游资源型企业和零部件企业更容易面临技术路线变更的压力。”常远解释道。

找到合适的投资“期限”

在定价空间和概率上,常远也强调了投资的合理“期限”。常远认为,作为一个公募基金的基金经理,需要将自己寻找中长期机会的能力与持有人收益预期的“期限”相匹配。公募基金经理不应该一劳永逸地“投资于长期价值”,而应该在许多方面“调整”自己的投资,使其符合持有人的利益。所以在长源的投资中,对于个股公司发展空间和成功概率的定价,从来都是综合考虑投资者的收益预期因素,而不是单纯强调做时间之友。常远认为,基金经理需要为自己的投资布局定义时间约束,虽然理论上来说,公募基金产品的终止是没有时间限制的。

在采访中,常远还介绍了对2021年市场机会的判断。常远指出,2021年,国内企业的盈利能力将大幅提高,其中,尽管有基数因素,疫情对全球产业链的深刻影响,以及疫情的快速妥善防控,国内企业在产业链中率先强劲复苏。而且随着国内企业对全球产业链的及时补充,产业链企业加深了对中国产业和服务的性价比优势的认识,国内企业在产业链中的重要性进一步增强,带来了国内企业2021年利润的良好预期。此外,常远指出,市场担心国内市场可能面临流动性压力,但目前综合信息显示,流动性边际收紧趋势相对清晰,但同时流动性变化将有序渐进进行的信号也非常清晰。

总的来说,常远对2021年的市场形势并不悲观,但他表示,投资者需要对新一年的投资收益有合理的预期。“我们不需要过于关注那些预测今年公共基金投资收益率将大幅下降的声音,但我们也需要形成合理的收入预期。就大概率而言,2020年整个行业的高收益率水平难以维持。”常远说。


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