大大小小的公募都是“烦人的事”:都是规模造成的 交易所逆回购

股票资讯  2021-03-27 13:41:55

当公募基金的管理规模达到20万亿元时,一些基金经理开始在市场上走红,一些基金经理成为公募基金时代的“氛围团”——管理规模停滞不前,甚至市场基金都用脚投票。《中国证券报》记者最近的一项调查发现,无论是处于行业的“金字塔尖”还是“底层”,公共基金经理都有自己的“担忧”。

“折叠”和“卷进去”

有的人爬到顶上,有的人在折叠。有人打破圈子,飞进了普通人的家里。有的人参与内卷,只为一点点规模而奋斗。

这种现实在一位上海基金经理身上体现得淋漓尽致。他管理的一个基金产品在2020年11月开始关闭期,三年综合收益率为8%。这样的表现被投资者用脚投票:到2020年第四季度末,基金产品规模只有4亿左右,短短一个月就亏损了90%以上。他管理的另一只基金的规模也从2018年底的78亿元减少到2020年底的11亿元。这一次,逃脱的是机构资金。

如果说这位基金经理有什么问题的话,那就是他保持低换手率,寻找估值低、市盈率低、分红高的股票的操作方法不变。有人认为这是毅力,有人说这是固执。

相比这种基金经理,更多的人在公募基金时代继续充当“氛围团”。“如果明星公司、明星基金经理与管理规模和管理绩效之间存在正向强化过程,那么中小基金公司、不知名基金经理与管理规模不大、不突出的管理绩效之间就存在负向强化过程。”一家中小型基金公司的基金经理宋恩(化名)在谈到自己的公司和职业生涯时无奈地说:“我们公司很多产品连机构密钥池都进不去。”

行业数据从另一个方面印证了“大气团”的存在。数据显示,截至2020年底,全市场管理混合型和股票型基金的1490名基金经理的平均管理规模为48.34亿元,1124名基金经理的管理规模低于这一平均水平,210名基金经理的管理规模不到2亿元。

“无力感”出现

面对规模的突然扩大,明星基金经理也有“无力感”。E基金的张坤在最新季度报告中表示:“宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮换等因素显然很重要。但坦白说,这不在我的能力圈。”可以看出,基金经理的胜任力圈及其投资风格和策略是决定管理规模半径的重要因素。

虞姬基金的研究团队给出了一组统计数据:当一个基金经理的总管理规模超过100亿元时,大约78%的经理在未来一年的业绩排名中可能会有所下降。

“规模是表现的敌人。基金经理的管理量一旦增加,管理成本、流动性支持、管理复杂度就完全不一样了,需要的时间和精力也大大增加。”一家公共基金的总经理告诉《中国证券报》记者。

2006年12月,嘉实的战略成长单日共融资419亿元。对于这么大的基金,嘉实基金在发行后一周内迅速发布了增聘基金经理的公告,决定基金由一人管理,而不是四人基金经理组。

“正因为这只基金规模庞大,所以我们在选择个股时,会对基本面要求更高,我们会从更长远的角度出发,相信可以最大限度地规避风险。”嘉实战略成长的新任基金经理当·余凯表示,任何投资都有风险,大型基金可能面临更多风险。

管理规模的上升会对基金经理的投资风格产生影响,有向市值大的风格转变的压力。北京某基金公司的一位人士表示:“目前管理规模100亿元甚至1000亿元的基金经理的尴尬,是某种‘白酒+互联网’的领跑者。”在这种背景下,基金经理拥抱领先的股票似乎是合乎逻辑的。

正视尺度“诅咒”

对于选择基金产品的投资者来说,基金经理管理的适度规模是一个重要的参考指标。宋恩表示,相对于小规模基金,大规模基金调整仓位比较慢。小规模基金容易“转”,风险出现时调整更快。

某资深基金评估机构表示,每个基金经理都有自己的能力圈,基金规模越大越好。当管理规模过大时,创造超额收益会更加困难,波动率会比以前更高。即使基金经理目前和历史业绩都不错,但未来的表现还是未知。投资者可以选择其他风格类似的基金经理,结合自己的风险偏好和收益预期进行综合配置,而不是盲目“偶像化”。

波动性也是基层人民的一个关键考虑因素。“从海外经验来看,一些基金经理的管理规模已经达到数百亿美元,但大多数最终都成立了对冲基金,很少有纯粹积极的长期管理。相对而言,纯主动多头策略本身波动较大,如何控制波动是需要考虑的重要因素之一。海外有大量衍生品工具来控制波动性。目前,中国衍生品市场的交易量需要进一步发展。”华北某中型基金公司的一位人士表示。


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