「汽车加装安全气囊」对《大全新能源》第三季度报告的评论:成本和质量的持续优化预计第四季度将迎来高增长

股票资讯  2021-05-23 03:08:01


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核心观点

20Q4世界迎来了光伏装机高峰,硅材料价格稳定在高位。凭借高质量的容量供应能力和强大的成本控制能力,DQ.US的业绩有望迎来高增长。;将2020-2022年的净利润预测调整为127/231/277百万美元。当前价格应相当于22/12/10倍的PE。目标价为49.96美元,维持"买入"评级。

凭借低成本和领先的质量优势,第四季度的业绩有望迎来高速增长。2020年1-3季度,公司实现收入42788万美元(同比%2B85.2%25),归属于母公司的净利润为5637万美元(同比%2B497.5)%25);其中20Q3实现收入125.53百万美元(同比%2B49.6%25,环比-6.0%25),归属于母公司的净利润为2076万美元(同比%2B316.6%25,按月%2B771.0%25)。在20Q3硅材料价格急剧上涨之后,上下游开始了价格博弈。在此期间,该公司采取了不愿出售的策略,实际的平均售价上涨幅度不及行业价格上涨幅度。自10月以来,出货量已恢复正常。随着20Q4硅材料价格稳定在高水平,低成本和领先的质量优势扩展上,该公司的业绩有望迎来高增长。

Q4的库存转移到销售中,全年迎来了产销量的飞速增长。该公司于20Q3完成了年度维护和技术改造项目,并自8月起恢复了全部生产。硅材料的产销量为18.4/13.6百万吨(月率%2B1.71%25/-27.7%25),单晶比重进一步提高。25.20Q4增至97.7%下游需求强劲,自10月以来订单已恢复。以前,库存已逐渐转换为销售。该公司预计产量/销售量将分别达到1.95-2.05/2.05-2.1500吨,年产量指标将略微提高至7.58-76.8百万吨。。

硅材料的成本已达到历史最低水平,并将继续稳步下降。该公司20Q3的多晶硅生产成本为$5.82/kg(同比-16.5%25,月环比%2B0.5%25),现金成本为$4.88/kg(同比-16.6%25),环比(%2B0.2%25)受到汇率波动的影响,20Q3成本实际上已达到以人民币计价的历史低点。在20Q3,硅材料的平均售价显着提高至9.13美元/千克(%2B1.6%25同比和%2B29.7%25环比),EBITDA利润率反弹至41.1%25(按年%2B17.6pcts,按年%2B17.6pcts,%2B29.7%2B21.1pcts)。得益于技术改造的完成,生产线的稳定运行以及数字化生产管理系统的推出,预计20Q4的成本将比上月下降约3%。

下游需求正在蓬勃发展,预计明年硅材料的供求将保持紧张。在20Q4,世界欢迎光伏装置的高峰,硅材料的价格稳定在高位。2021年,国内硅材料产能的增长有限,在全球光伏装机需求旺盛,光伏玻璃产能稳步释放的预期下,硅材料需求将得到有力支撑,整体供需格局可能趋紧。仍然保持。凭借其高质量的生产能力供应能力和强大的成本控制能力,预计该公司将保持较高的盈利水平。

风险因素:光伏装置的增长与预期不符,多晶硅价格承压,成本降低幅度低于预期。

投资建议:考虑到公司第三季度硅材料销量略低于预期,但2021年硅材料行业供需紧张,价格仍有望维持高位,略有调整2020-2022年净利润预测为127/231/277百万美元(原始预测值为146/206/2.2亿美元),相应的每ADS收入估计为1.83/3.33/3.98美元,当前价格相当于市盈率的22/12/10倍,给予目标价49.96美元(相当于2021年市盈率的15倍),维持"买入"评级。

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监控(文章来源:智通金融网)


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