「华夏现金增利货币基金」在a股“开门”之下,极度分化的机构重新评估了集团的逻辑

股票资讯  2021-04-22 19:02:27

经济观察报记者郑

奶牛还在吗?

“组织会解体吗”?

2021年初,a股市场正面临这样的灵魂拷问。

年底年初,飙升的新能源板块,让原本在此重仓的农行汇力基金经理赵薇反攻夺冠。2020年有一人拿了四大公募股权基金,创造了公募史上新的个人成就;另一方面,享有“良心基金经理”美誉的宁泉资产创始人杨冬表示:“我们认为现在不是投资光伏、锂电池和电动车股的好时机。”

不仅新能源,白酒、消费、光伏等龙头股也走向了另一个极端。

2021年,“好的开始”表现出前所未有的“撕裂感”。1月4日至7日,三大指数开始火爆,两市4147家上市公司中,下跌股数分别为1100股、2385股、2980股和3282股,资金冲顶。

中信资本投资(CITIC Capital Investment)联合首席投资官周伟峰直言不讳地表示,估值结构的分化已经到了令人瞠目结舌的阶段,这种局面能否继续下去值得考虑。特别是近两年指数持续攀升,以公募为代表的机构投资收益连续两年引人注目。在这种情况下,客户和同行都在思考未来市场结构的各种可能性。

达夫国际基金经理周文群表示,从2019年到2020年,该组织将非常紧密地团结在一起。从价值和基本面来看,2020年仍会有明显的常态化过程,其催化剂是宏观经济的复苏。从宏观经济的复苏可以看出,这些传统行业也有其投资价值。资本方面,外资的流入会持续,所以a股还是有机会跑赢全球市场的。a股虽然对自己来说并不便宜,但从全球来看并不处于贵的水平。

结构化泡沫

2021年初,资本入市。截至1月8日,两市交易量连续5个交易日突破1万亿,两家公司余额突破1.6万亿。疫情爆发后流动性泛滥的市场,科技领先、消费领先、新能源领先的趋势进一步加强。回顾过去,保持领先地位已经成为近年来a股最正确的选择。

剔除当年上市的新股,2020年a股涨幅最大的是盈科医疗(14倍)、网通(6倍)、阳光动力(5.9倍)、金朗科技(5.1倍)、天赐物资(4倍)等。最大的赢家集中在光伏、新能源、医疗和白酒行业,而最大的跌幅几乎是市值低于100亿的小票。

从整体上看,a股不存在泡沫。上证综指于2021年1月8日收于3570点,估值为17倍。从结构上看,创业板指数当日收于3150点,估值103倍。目前热门板块估值如下:动力电池181倍,新能源汽车93倍,半导体硅片135倍,白酒62倍;最近导致市场下跌的白银、土地、保险的估值分别是6倍、9倍、16倍。

2020年市场增长中的明星股是宁德时报和比亚迪,资本市场流行的免税龙头和调味品龙头。这些明星公司能否在新的一年继续走出去,市场越来越分化。周伟峰表示,估值不言而喻,龙头企业回归合理估值就可以投资,走出圈子的行业和公司,未来都会跌出资本市场的“热搜榜”。周伟峰会更加关注二线领导。随着很多子行业领军人物的逐渐成长,一定会带来景气度的提升,更多的子行业领军人物会离开圈子。这些目标很多都隐藏在估值较低的沪深500中。

最近讨论团解体的声音越来越多。《招商局证券研究报告》分析了过去a股历史上几次控股集团的情况。根据其定义,持续加仓,持有接近30%以上的板块,被认为是“持有一个集团”。类似情况发生过4次,分别是:2007年第1季度-2010年第1季度集团财务持续13个季度;从2009年第3季度到2012年第3季度,第一消费群持续了13个季度;2013Q1-2016Q1集团信息技术持续13个季度;2016年第一季度——目前第二消费群体已持续13个季度;然而,如果在2017年Q1奥运会上正式启动,它只持续了10个季度。研究报告于去年7月发表。从2017年第一季度开始,第二消费群体已经接近13个季度。

中泰资产管理基金业务部总经理蒋成认为,增持股票是控股集团的原因或结果。可能两者都有,买的越多,买的越多,涨的越多。如果要判断团结效应什么时候会崩溃,需要判断所有这些复杂的因素,不仅要对这些因素本身进行评估,还要给市场一个脉搏,就更难了。因为股票的涨跌不仅取决于事实本身,还取决于投资者对事实的态度。一个简化的替代方案是放弃时机,放弃判断群体效应何时崩溃,专注于股票价值评估,那么事情就简单多了。买股票只剩下一个理由,就是你觉得值这个钱,卖的理由不超过三个:错;太贵;或者还有其他更好的。换句话说,如果你不想捧一个团,那就不用猜团什么时候崩。

一向主张买入并持有的外资,今年出现了一些新的变化。2020年北投净买入2020亿元,2019年交易净买入3517亿元,为近年最高。2020年有7个交易日资本超100亿减持离场,而2019年只有两个交易日资本净流出超100亿。

周文群表示,外资对估值的敏感性仍将更强。2020年,外资流入流出实际上与2016-2019年的部分持续流入不同。去年,外资的流入和流出非常频繁。一是总量比2019年减半。其次,当这些龙头品种估值上升到一定水平,外资就会流出,经过一定的向下调整,外资又会流入。总体来说,外资会更看重基本面,可能不会那么看重控股集团这个概念。

2021年的关键变量

目前的估值无疑是影响2021年市场的关键变量。核心资产的价值不就值这么多吗?除了公司的领先地位,今年市场充裕的流动性也为核心资产估值的持续提升提供了条件。这种充裕的流动性能维持多久?可持续吗?

华兴证券首席经济学家庞明建议,我们应密切关注今年货币政策趋同的时机和试点信号。由于货币政策逐渐回归适度中性,M2同比增速、贷款余额同比增速、社会融资余额同比增速等数据后续增长空间估计有限。但在货币政策回归正常化的过程中,政策力度、节奏和重点会根据形势和市场需求的变化及时调整,流动性不会过度收紧和急转直下,不会迅速去杠杆化和加息,也不会影响银行间市场流动性的稳定。

湘居资本投资总监王建栋告诉记者:“我们相信,2021年音乐可以继续演奏,舞蹈可以继续舞蹈,2021年仍然是友好的一年。一些核心资产的行业可以保持极佳的估值,估值崩溃的条件尚未到来,2021年很难出现系统性的下跌。但是,如果你做到了,珍惜了,膨胀的时间就越长。未来缩水时,估值可能崩盘,估值收缩将远超预期。我们心中必须时刻有一个警钟。”

除了流动性,王建栋认为,影响2021年市场的关键变量包括新冠疫情第二次爆发对市场影响的不确定性,以及拜登政府上台后中美关系的走向。

周文群认为,2021年的市场走势将取决于紧缩的时间表和公司业绩的实现程度,但基于这样的定位,从估值的角度来看,风险还是比较大的。可以预见,今年高杠杆或货币紧缩政策导致的一些信贷事件将导致市场大幅波动。我们现在最看重的是业绩的实现,高估值往往是基于对高业绩增长的预期。所以如果业绩不兑现,下行压力可能会很大,有扼杀估值和业绩的双重压力。

看盘,周文群看好顺周期板块的恢复和可选消费的重启。去年,基本消费的价值重估基本上达到了一个非常高的水平。今年随着疫情的恢复,可选消费会有更明显的恢复,所以表现落后的可选消费品种也是更好的方向。"总体而言,我们仍对今年的市场持谨慎态度."

王建栋认为,2021年的市场形式之一是机构,另一种是慢牛。这一趋势延续了2019年甚至2017年以来的市场格局。这个整体格局并没有被打破,2021年还是会建立的。有两个指标可以作为慢牛的参考。一个指标是领先板块的领先公司均创历史新高;二是板块有序旋转,每年都有不同的节奏。2019年半导体行业涨了不少,2020年上半年是医药行业,年底是新能源。盘子的持续旋转是向上的,这是慢牛的另一个非常重要的指标。

各机构普遍看好2021年宏观经济。兴师投资认为,宏观经济不仅仅是疫情后的恢复,新一轮经济扩张周期正在形成,上市公司利润增长有望达到10年来的最佳水平。2021年,收益增长有望带动a股继续增长并放缓,预计收益上升幅度将覆盖估值的压缩。投资方向会以“高资产壁垒公司”为主,因为供给刚性明显,会充分受益于经济扩张。

就外部市场而言,美国股市在1月4日小幅震荡后迅速恢复上行趋势,3大股指在1月7日创下新高。

FXTM富拓市场分析师陈表示,股市多头有许多理由预计股市将进一步上涨。首先,一些不确定因素和下行风险在2020年已经消退,包括对英国退出欧盟的恐惧和美国的选举周期,投资者正更加安心地步入风险资产领域。此外,美国更有可能出台更多财政刺激措施。最新的FOMC会议纪要显示,美联储将保持其支持经济的立场。新冠肺炎疫苗继续在全球推广,欧盟委员会正式批准Moderna疫苗上市许可。这些因素为全球股市创造了有利环境,使得全球投资者不再纠结于当前持续的疫情,而是将目光转向未来的经济复苏前景。

减少现金和增加风险资产仍然是国际投资银行的建议。渣打银行表示,全球股票是渣打最有前途的资产类别,尤其是在亚洲市场。瑞士百达翡丽资产管理有限公司表示,未来6个月,政策失误的可能性或美联储2013年降低资产购买规模的决定,将导致新一轮债券收益率飙升。虽然股票估值和投资者情绪处于异常高的水平,但短期内不太可能出现股价回调。预计今年全球股市将增长10%左右,全球实际GDP可能增长5.8%,略高于普遍预期的5.1%,并对新兴市场和日本市场保持“增持”。


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