为什么不能等14天逆回购? 期货投机

股票资讯  2021-02-16 11:40:29

为什么不能等14天逆回购?

2月1日,资本市场的紧张局势明显平息。例如,与上周末相比,银行间DR001和交易所的GC007分别下降了58个基点和124个基点。

我们认为,随着春节临近,中国人民银行将会倾向于关心资本市场,收益率曲线的空头仍会进一步下跌。近五年(2016 -2020)春节前,DR007与7D OMO逆回购价差基本呈下降趋势。比如春节前第八个交易日的上述价差平均值为22bp,现已降至11bp节日前的最后一天;R001和7D OMO逆回购价差也是如此,向下幅度更大。(注:春节前一天R001价差平均值的增加,是因为该期品种已进入横截面阶段,资金实际使用期限延长至8天;春节过后,流传又下去了。明天(2月2日)将是春节前的第8个交易日,今年呈现的规律可能与往年类似。

部分投资者疑惑央行为什么14天不投资。我们判断本周内重启14天OMO逆回购的概率很大,但目前没有操作,因为14天投资的时间窗还没有到:一方面1月28日前的14天投资无法起到过春节的作用。另一方面,1月28日至2月4日的14天投资将集中在假期后的第一个交易日(即2月18日),当日2000亿元MLF已经到期,很可能会有7天的OMO逆回购到期,因此现阶段的投资可能会带来当日集中滚动的压力。从这个角度来说,晚几天可以尽量分散到期日,从流动性来说比较合理。

事实上,这几年央行开始在14天(以及更长的期限)后投放回购资金,基本可以覆盖整个春节假期。比如2016年,28D和14D资金分别从1月19日和2月2日开始供应,其对应的到期日是节假日后的第三个交易日;2019年1月14日和30日分别供应28D和14D资金,对应的到期日为节假日后的第一个和第三个交易日;2020年1月15日起,提供14天资金,到期日略早于原假期后第一天。(注:2017年第14天,2018年初为“例行”,不做案例分析。)

我们对收益率曲线长端的判断:目前10Y国债收益率接近中性值,处于估值的舒适区间。我们预计,在未来很长一段时间内,10Y政府债券的收益率将基本处于风险预警状态

市场的非理性行为导致债券市场的波动。


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