「康达新材」美国国债利率市场波动剧烈。美联储应该加快印钞和发行货币吗?

股票资讯  2021-04-25 14:35:02

自2020年3月美国金融市场危机以来,美联储(Federal Reserve)开始了无限制的量化宽松政策,并向市场投放了数万亿美元票据,导致美元流动性充裕,迎来了美国资本市场的狂欢。

然而,自2020年下半年以来,尽管无限制的量化宽松仍在继续,但美联储似乎开始放缓债券购买。资产负债表规模仍在上升,但边际增长似乎缓慢。

美联储12月利率会议纪要也让市场开始怀疑是否要降低购债规模,短期内会进行,引发资产市场恐慌心态,但近期国债利率市场的变化。可能会让大家看到不一样的东西。

一、奇怪的波动关心美国经济的朋友们可能都知道美国国债的收益率。市场变化是美国经济的主要指标。2019年,美国国债长期利率大幅下降,甚至与短期利率倒挂。这也意味着市场开始押注未来可能出现的经济危机,美联储将降息并长期购买国债以降低收益率。

2020年,这种担忧变成了现实。美联储的无限制量化宽松政策将美国国债收益率降至历史最低水平,也将美国实际利率降至负值以下。直到现在,美国的实际利率一直保持在-1%左右。

然而,在美联储(Federal Reserve)公布12月份利率会议纪要后,这种情况发生了变化。美联储在会议纪要中首次使用“收缩”一词,导致10年期美国国债收益率迅速上升,突破1.1%的水平,也造成市场剧烈波动。

之后,许多美联储理事拼命发表温和言论,帮助美国债券收益率下降,但美国债券收益率一直保持在高位,直到现在。

然而,这种情况最近有所改变。一方面,美国非农数据的发布,让市场对经济复苏的进程产生了怀疑;另一方面,拜登的刺激计划指日可待,需要美联储的配合,导致美国国债市场波动明显。

美国两年期国债收益率跌至0.105%,为2020年5月的最低点,而三个月期国债等短期债券收益率也大幅下跌。

短期利率快速下降和长期利率几乎不变说明了什么?这显然与利率倒置的问题不符。

二、市场押注美国国债市场收益率的变化实际上反映了市场的两种预期。第一个预期是经济的变化,因为在经济下行压力下,市场往往选择购买相应期限的美国国债进行对冲,所以国债价格会上涨,收益率会下降。

所以在2019年,虽然经济没有出现问题,但市场已经感觉到了经济危机的来临,所以会押注于长期债券,导致长期利率下降。

现在,相反的情况正在发生。虽然市场仍然认为最糟糕的时候已经过去,但未来经济复苏将继续推进。因此,长期国债不再受到关注。

但与此同时,近期糟糕的失业数据让市场采取短期避险,但更严重的问题是,市场认为美联储宽松的货币政策短期内将会加码,引发市场疯狂买入短期国债。

3.美联储会怎么做?市场打这样的赌很正常,因为拜登已经迅速通过了1.9万亿美元的刺激计划,这意味着美国财政支出即将加速。

另一方面,美国的经济复苏没有正常化,这意味着美国的财政收入很难承担这样的支出,这需要美联储的持续合作。无论美联储是通过购买国债的方式购买1.9万亿美元的美国国债,还是为财政部提供10倍杠杆的信贷,都会以美元短期贬值为代价,降低短期市场利率。

所以短期来看,市场押注恐怕会是正确的选择。即使美联储在一年左右的时间内确实可能降低债务购买规模,但在这一两个月内,宽松货币的规模不会下降,短期内也可能扩大。

这也会给金银市场带来好消息。

接下来,美联储要做的就更简单了。既然不再需要继续扩大债券购买规模,那么在短期利率如此之低,长期利率快速上升的情况下,通过所谓的操作扭曲来购买长期债券,出售短期债券,似乎是一种非常可行的方式,可以降低长期利率,保持美国的宽松环境作为长期预期。

虽然这不会改变资产负债表的规模,但会改变资产负债表的结构,使市场的流动性环境更加宽松。

印钞放水恐怕短期内不会逆转。


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